Aliados da Ucrânia estão deixando a Rússia fora de perigo

Durante meses, os analistas de energia se preocuparam com o que poderia acontecer em 5 de dezembro, quando duas coisas deveriam acontecer. Em primeiro lugar, entraria em vigor uma proibição europeia das importações marítimas de petróleo russo. Em segundo lugar, as economias avançadas do mundo imporiam um teto de preço ao petróleo russo.

5 de dezembro chegou e … nada mudou muito. Isso é uma boa notícia para os compradores de petróleo, já que os mercados não estão registrando nenhuma preocupação incomum sobre interrupções no fornecimento. Mas os negócios como sempre nos mercados de energia também sugerem que o último esforço do Ocidente para reduzir a capacidade de fazer guerra da Rússia é um fracasso. A Rússia provavelmente continuará ganhando bilhões com as vendas de petróleo, fornecendo financiamento crucial para a guerra ilegal do presidente russo, Vladimir Putin, na Ucrânia.

A Europa concordou em junho em proibir as importações de petróleo da Rússia, a partir de dezembro, com o atraso fornecendo uma janela para garantir o petróleo de outras fontes. O boicote visa tornar mais difícil para a Rússia vender sua exportação mais valiosa e prejudicar a receita do petróleo, que representa 30% do orçamento federal da Rússia.

Mas a Rússia pode vender esse petróleo em outro lugar e tem encontrado novos compradores, enquanto a Europa tem encontrado novos vendedores. Os Estados Unidos desenvolveram o conceito de um teto de preço para o petróleo russo, ou um valor máximo que as nações participantes pagariam, como forma de diminuir a receita do petróleo da Rússia, independentemente de quem o está comprando. Se um número suficiente de grandes nações respeitar o limite, em teoria, isso forçará para baixo o preço que cada comprador paga pelo petróleo russo e reduzirá a receita do petróleo da Rússia. Mesmo as nações que não participam do limite de preço, como China e Índia, exigirão preços mais baixos para o petróleo russo se o limite de preço reduzir o preço de referência.

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Fazer isso funcionar depende de acertar o teto de preço – e é aí que o esquema parece estar falhando. Em 2 de dezembro, o Grupo das Sete nações – Canadá, França, Alemanha, Itália, Japão, Reino Unido e Estados Unidos – mais a Austrália estabeleceram o limite de US$ 60 por barril. A Ucrânia e alguns de seus aliados queriam um teto de até US$ 30. O petróleo russo já é vendido com desconto em relação aos preços de mercado por causa das sanções existentes que tornam essas compras mais complicadas. Os compradores exigem uma compensação pelo risco adicional na forma de um preço mais baixo.

O desconto no petróleo russo é de cerca de US$ 25 em relação ao preço do petróleo Brent (BZ=F), referência europeia. O preço atual do Brent é de cerca de US$ 83 por barril. Portanto, o teto de preço do G-7 de $ 60 equivale ao preço que os compradores já estão pagando pelo petróleo russo, e isso é muito alto para a Rússia obter lucro.

“Relutamos em atingir a Rússia onde dói”, Robin Brooks, economista-chefe do Instituto de Finanças Internacionais, escreveu no Twitter em 3 de dezembro. “É por isso que … definimos o teto de preço do G-7 em US$ 60. Este é o caminho de menor resistência no curto prazo, mas estamos dando a Putin os meios para travar uma ‘guerra eterna’ na Ucrânia”.

A Polônia e outras nações do Leste Europeu que fazem fronteira com a Rússia inicialmente fizeram lobby por um teto de preço de US$ 30, assim como a própria Ucrânia. Brooks especula que os magnatas marítimos gregos, cujos navios transportam mais da metade das exportações de petróleo da Rússia, pressionaram por um limite mais alto e venceram, por enquanto. O presidente ucraniano, Volodymyr Zelensky, criticou o limite de US$ 60 e basicamente disse que não vai adiantar nada.

Antes da guerra, custava à Rússia cerca de US$ 40 para produzir um barril de petróleo, em média, de acordo com a empresa de pesquisa Energy Intelligence. Assim, a Rússia ganha dinheiro a qualquer preço acima de US$ 40. Isso explica por que os falcões queriam um teto de preço de US$ 30, o que forçaria perdas para a Rússia, dependendo de quão amplamente o teto de preço fosse imposto.

Existem vários curingas com o regime de teto de preços, e é possível que a coalizão do G-7 prefira entrar com cuidado em vez de arriscar uma queda imprudente. A Rússia disse que não cumprirá nenhum teto de preço, o que levanta a questão de como a Rússia pode responder se o teto realmente começar a doer. A coisa mais desestabilizadora que a Rússia poderia fazer é parar completamente de exportar petróleo, o que faria disparar os preços globais, já que a Rússia fornece 10% da oferta mundial. Isso causaria muitos danos à própria Rússia, além de apenas perda de receita. A Rússia não tem instalações de armazenamento para armazenar uma quantidade indefinida de petróleo, e fechar plataformas e outras infraestruturas de petróleo pode destruir equipamentos. Mas Putin está cada vez mais desesperado à medida que sua desastrosa guerra na Ucrânia se arrasta e as forças armadas da Rússia sofrem perdas devastadoras.

O grupo G-7 também pode baixar o preço máximo sempre que quiser, e pode fazê-lo de forma gradual que esprema a Rússia lentamente. “Há uma tensão inerente entre (1) reduzir significativamente a receita de exportação da Rússia e (2) evitar escassez física no mercado global de petróleo”, escreveram analistas da empresa de investimentos Raymond James em um relatório de 5 de dezembro. “Os formuladores de políticas estão atentos às atuais pressões inflacionárias e às complicações políticas decorrentes disso.”

As sanções ocidentais à Rússia após a invasão de 24 de fevereiro estão sobrecarregando a economia local, que pode encolher 5% ou 6% este ano. Mas poderia ser muito pior para a Rússia. “Eles administraram o impacto das sanções com muito mais eficácia do que a maioria dos observadores internacionais previu”, disse Mark Galeotti, da Mayak Consulting, recentemente no podcast Geopolitics Decanted. “Não podemos descartar o sistema russo de forma alguma.”

A economia da Ucrânia, por outro lado, pode encolher 30% este ano, já que a Rússia ataca repetidamente a infraestrutura de energia e destrói cidades inteiras. Reconstruir a Ucrânia assim que a guerra terminar pode custar US$ 750 bilhões, o que é três vezes mais do que toda a receita de energia que a Rússia normalmente obtém em um ano. A Ucrânia claramente sente mais urgência do que alguns de seus aliados em colocar a Rússia em seus calcanhares, enquanto líderes nos Estados Unidos e em outros lugares, pouco afetados pelo caminho, querem ajudar a Ucrânia desde que não cause distúrbios políticos em casa. A guerra de tiros, enquanto isso, continua, pois o incrementalismo não consegue virar a maré para um lado ou para o outro.

Rick Newman é colunista sênior da Yahoo Finanças. Siga-o no Twitter em @rickjnewman

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